雅士利 (1230)

 我叫你買佢，十個有九個見到幅圖會講：「升到咁高點買呀？」

何謂貴？何謂抵？可以有好多解釋。
冇一隻奶股升得多過雅士利，但事實雅士利明顯跑輸同業。
為何升最多還是跑輸？單以2013年度預測市盈率（PE）比較，雅士利僅為18.36倍，相對其他同業PE：蒙牛(34.7倍) 、合生元(39倍)、輝山(38倍)

正常PE值較同業低反映市場對公司未來不樂觀，但跟奶粉商合生元比較，雅士利Profit margin%為53%，合生元為66.4%。即使雅士利可能走較低檔路線，GP%走向最近已慢慢向上調整。加上在蒙牛入股及中央政策扶持下，雅士利繼續尋求突破國產奶粉敗走外國進入奶粉局面。相比合生元不應有太大折讓。

雅士利為全國第八大奶粉品牌，市場份額顯示未能動搖進口奶份地位，但兩年前低殘股價已反映國產奶粉劣勢走出低谷，跟據2013中期報告，雅士利能在中國二、三線城市不繼擴大版圖，即使一線城市敗走，亦無礙發展。現時雅士利定位清晰，往後亦能以強大品牌蒙牛作形象提升，相信雅士利銷售成績可以加速增長。

另一重要要點，財務報告顯示，雅士利對奶粉生產線投資積極，顯示雅士利管理層看到未來公司奶粉生產將供不應求。相反合生元在2013年幾乎沒有類似資產投資，比較其他一眾奶業同業，雅士利未來三年生產量會有更顯注提升。盈利憧景更勝合生元。

現時股價暴跌，反映蒙生未來不會全面收購雅士利的負面情緒，即使炒作概念缺少了一個重要元素，但從以上分析，相對其他同業折讓過大，在過大負面出現時，現在正好就是吸納時機。

本文不以分析整體奶業，因為相信讀者均看過太多奶業分析。

上年度雅士利升幅驚人，但市盈率還未跟上，如果2014年股市暢旺配合熱炒概念，給予2014年年底雅士利30倍2014年預測市盈率，目標價8.20 (較現價高100%)，給予買入評級。